美联储鹰派立场升至1个月最高点，但12月降息仍有可能

美联储部分政策制定者加大了对通胀进程可能放缓或停滞的警告力度，这让人怀疑12月再次降息的前景，也暴露了央行内部日益加深的分歧。

官员们普遍认为劳动力市场已经降温，但对于经济放缓是否会加剧存在分歧。一部分人对物价压力持乐观态度，而另一部分人则警告称，目前的利率水平几乎无法抑制经济增长，进一步降息将危及通胀方面的进展。

这种公开争论实属罕见。它反映出当前经济形势难以预测，也反映了美联储主席杰罗姆·鲍威尔面临的困境——他肩负着就货币政策方向达成共识的重任。

耶鲁大学管理学院教授、前美联储部门主管威廉·英格利希表示：“他们面临着艰难的抉择，我认为人们都想明确自己的立场，所以他们纷纷发声，阐述自己的观点。对于委员会和鲍威尔来说，要达成共识确实是一个极具挑战性的局面。”

在美联储最近两次会议上都力主降息之后，鲍威尔承认再次降息并非板上钉钉。促使他发出这一警告的观点在近日公开化，一些官员明确表示，他们不会在12月9日至10日的会议上支持降息。

其中包括几位地区联储银行行长，例如堪萨斯城联储行长杰夫·施密德和波士顿联储行长苏珊·柯林斯，他们今年都将对利率决定进行投票。

反对降息的人士提出了两点观点。首先，他们认为就业增长放缓可能反映的是移民政策和技术的变化，而非劳动力需求严重恶化，从而导致失业率急剧上升。其次，他们指出通胀风险不仅包括关税，还包括整体消费需求的韧性。他们还指出，通胀已连续多年高于目标水平，这损害了美联储的信誉。

施密德周五表示：“我认为进一步降息对弥合劳动力市场的任何裂痕都收效甚微——这些裂痕很可能源于技术结构变化和移民政策。然而，随着我们对2%通胀目标的承诺日益受到质疑，降息可能会对通胀产生更持久的影响。”

科林斯本周还表示，10 月份的降息是“审慎的”，旨在支持就业，同时警告说，“向经济活动提供额外的货币支持可能会减缓——甚至可能阻碍——通胀回归目标。”

先锋集团（Vanguard）高级美国经济学家乔什·赫特（Josh Hirt）表示，人们担心家庭和企业可能会质疑美联储实现2%加息目标的决心，这种担忧不无道理。“你永远无法预知那个临界点何时到来，但有些事情不到最后一刻都无关紧要。”

但这并不意味着鸽派已经让步。他们虽然变得低调，但可能仍然在美联储政策制定委员会的投票成员中占据多数。

其中包括斯蒂芬·米兰，他是唐纳德·特朗普总统近期任命的央行行长。米兰认为，目前的利率明显高于不再抑制经济增长的中性利率水平。他呼吁迅速大幅降息，以避免对劳动力市场造成潜在损害。

米兰的观点相当孤立，但其他一些行长，例如克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼，仍然更担心劳动力市场而非通胀，因此支持降息。尽管鲍威尔在上一次政策会议后对投资者持谨慎态度，但他对通胀问题似乎总体上比较放心。

美联储副主席菲利普·杰斐逊周一表示，他认为劳动力市场面临的风险偏向下行，但他重申，随着利率接近中性，政策制定者需要谨慎行事。

杰斐逊在周一于堪萨斯城联邦储备银行发表的演讲稿中表示：“我认为近几个月来，经济中的风险平衡发生了变化，就业方面的下行风险增加，而通胀方面的上行风险最近可能有所下降。”

随着鲍威尔的主席任期在5月份结束，他可能会面临更多来自政策制定者的反对意见。

鲍威尔承认官员们对 12 月份的利率决定存在“截然不同的看法”，但他总体上将异议视为审议过程中值得鼓励的一部分。

“他们处境艰难。这确实让鲍威尔的工作更加困难，”美联储前部门主管英格利希说。“在这种情况下，即使是非常明智、良好的政策，最终也可能导致糟糕的结果，因为形势实在太复杂了。”

Evercore ISI 的Krishna Guha则持更为悲观的看法。他在最近给客户的一份报告中指出，当前的政策辩论“感觉像是 2026 年大选的预演，官员们在特朗普任命的主席领导下，坚决反对默认削减开支，并坚持要用数据来证明他们的观点，最终导致投票结果严重分裂。”